谦恒配资认为，国产算力供需两旺，算力通胀持续。其中需求方面，DeepSeek首轮融资规模最高达500亿元，募资资金核心用于补充算力资源；豆包的Token消耗量从去年底的60万亿/天提升至今年4月初的120万亿/天。供给方面，国产芯片渗透提速且供给能力持续改善，根据IDC数据，2025年中国云端AI加速器本土芯片出货占比达41%，华为以81.2万颗领跑；CPU同样受益于Agent加速渗透，CPU/GPU配比可能从此前的1:8提升至1:1，带来CPU需求激增。
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1）智能体驱动的Token经济革命，国产替代开启战略机遇期。Token正从技术计量单位演变为AI时代核心生产资料和数字硬通货，全球AI竞争焦点也从模型参数堆砌转向Token生态构建，算力需求重心由训练主导转向推理主导。2）DeepSeek V4首次使用国产算力参与训练，标志着AI信创进入战略机遇期，也成为国产算力由政策驱动走向产业自证的重要拐点。3）AI信创产业正形成五大核心主线：GPU芯片、CPU芯片、昇腾产业链、算力租赁和信创大模型，覆盖从底层硬件到上层应用的完整链条。4）昇腾产业链具备体系化生态特征，覆盖材料、连接器、PCB、服务器整机、集成、算力平台和行业应用，未来价值有望从政策采购和行业信创项目扩展至通用AI基础设施市场。算力租赁是短期高弹性方向，在高端算力供需缺口显著、Agent规模化落地的背景下，商业模式正从“裸算力出租”向参与大模型Token收入分成演进，估值逻辑也将由“租金收益型”转向“Token分成型”。
