六十载传奇缓缓闭幕，一甲子辉煌如何续写？
“我不需求成为第二个沃伦，我的任务是让这艘巨轮平稳飞行。”巴菲特“接班人”格雷格·阿贝尔（Greg Abel）深知自己的定位和使命。随着2026年的钟声响起，执掌伯克希尔-哈撒韦六十载的巴菲特逐步退居幕后，现年63岁的阿贝尔顶替95岁高龄的巴菲特，伯克希尔正式跨进“阿贝尔年代”。
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从1964年到2024年，伯克希尔的总收益率达到惊人的5502284%，而同期标普500指数收益率只要39054%；从1965年到2024年，伯克希尔年化复合收益率高达19.9%，远高于标普500指数的10.4%。虽然巴菲特逐步退居幕后，但60年暴赚5.5万倍的财富神话将永远是价值出资的生动注脚。
不过，“‘时刻之父’不会放过任何人。迟早他会赢。”巴菲特如是感叹。在2023年查理·芒格驾鹤西去后，现已拄拐的巴菲特也自动挑选隐退，一个年代正逐步落下帷幕。
关于阿贝尔，巴菲特点评颇高：当伯克希尔偶尔发现自己“深陷”于各种时机之中时，“格雷格已明显地展现出他在这种时分采取举动的能力，就像查理当年一样。”
但阿贝尔不行能成为第二个巴菲特，“股神”的诞生离不开有利地势、有利地势、人和，缺一不行，阿贝尔不太或许仿制巴菲特的出资神话，他终究要“走自己的路”。最好的传承，历来不是成为第二个谁，而是为同一个使命，写下归于自己的华章。
格雷格·阿贝尔。材料图
“交棒”时刻：一个年代的转身
六十载弹指一挥间。1965年，巴菲特收买了伯克希尔。自那时起，他就一向担任董事长和首席执行官。在随后的漫长岁月里，伯克希尔从纺织厂转型为一家多元化的出资控股公司。
年近期颐，巴菲特已然老矣，“不知何以，我真的到90岁左右才开端觉得自己变老了。”2025年2月，巴菲特在年度股东信中分享自己和妹妹伯蒂沟通手杖使用的心得，全球出资者意外发现：“股神”拄拐了。
巴菲特开端偶尔失掉身体平衡，有时分甚至记不起他人的名字。他还说到，会突然间觉得报纸看起来就像印的墨水太少了一样——视力变得不那么明晰了。
因而，上一年5月，在伯克希尔股价创下新高、市值挨近1.2万亿美元的“高光时刻”，巴菲特在股东大会上宣告“退休”。巴菲特持续担任伯克希尔董事长职务，但卸职首席执行官为其逐步退出公司日常办理铺平道路。
在明确的办理分工下，阿贝尔的职责聚焦于BNSF铁路、制作业及动力事务的监督；副董事长Ajit Jain持续日常监管保险事务；原由阿贝尔担任的消费品、服务与零售事务交由奢华飞机部分NetJets的首席执行官Adam Johnson直接办理。
不过，伯克希尔现在没有正式公布其价值2832亿美元（到2025年9月30日）的股票出资组合将由谁主导办理，这一巨大组合包括苹果、美国运通等核心持仓。
虽然巴菲特坦承年纪让自己在某些方面变得迟钝，但他以为，自己仍然具有最宝贵、也是最稀有的天分。
“我不会为20年、40年、60年前呈现过的工作感到困扰，我现在依然能做出决议方案。假如商场呈现惊惧，我还是能派上用场的——在股价暴降、他人惊惧的时分，我不会被吓到。”巴菲特称，这一点并不受年纪约束，阿贝尔在这方面也很像他，阿贝尔也是一位成功的出资者，“他会知道应该把钱出资到哪里。”
巴菲特向出资者保证，在某些情况下，他仍会“留在公司，而且或许会派上用场”。
新掌舵人：低调务实的“实干家”
一个关乎传承的偶然，在1962年悄然发生。
1962年，巴菲特开端以每股7.6美元的价格买入陷入困境的新英格兰纺织厂。而阿贝尔同年出生在加拿大草原城市埃德蒙顿，母亲是一位家庭主妇，父亲则从事灭火器出售工作。
“小城青年”阿贝尔的初次商业冒险是骑着单车挨家挨户投递广告传单，每份酬劳0.25美分。他还搜集被丢掉的汽水瓶，不断寻找更优的回家道路，以便途中发现更多弃瓶。每次放学，他能捡到多达5个瓶子，到周末时，他的房间里就能堆满20个瓶子，总价值约1美元。
在熟识者眼中，阿贝尔拿手建立深沉人际关系。富国银行前高管马克·奥曼（Mark Oman）表明，他与人初识便能成为朋友，虽非外向张扬型，但他百分百友善。“没人比格雷格更会营造聚会氛围——不是靠夸张手段，而是通过个性化关心让每位来宾尽兴。”
阿贝尔与巴菲特的交集始于四分之一世纪前伯克希尔进军动力范畴之时。自2008年出任伯克希尔哈撒韦动力公司（BHE）CEO以来，阿贝尔逐步构建起掩盖公用事业、输油管道、天然气工厂、风能与太阳能电站以及巨大输电网络的动力帝国，该板块现已成为巴菲特商业王国的重要支柱。
阿贝尔最主要的成果大多是在公用事业范畴取得的。在巴菲特眼中，阿贝尔便是一个超级明星。他不声不响、小心翼翼，让人信服地打造了全美最大的动力供货商之一。1997年CalEnergy营收23亿美元、赢利1.39亿美元；到了2022年，伯克希尔哈撒韦动力公司营收飙升至264亿美元，赢利达39亿美元。
伯克希尔的制作、服务与零售板块规划达1650亿美元，包括NetJets、本杰明·摩尔（Benjamin Moore）、Clayton Homes等数十家子公司（不包括铁路与动力事务），在这一板块，阿贝尔也带来了明显改进，将运营赢利率从2017年的4.9%提高至2023年的7.6%。
自2018年以来，阿贝尔担任伯克希尔非保险事务副董事长，担任铁路、公用事业、动力、制作业及零售等事务。
阿贝尔近年来扮演的一个要害角色是，他参加了伯克希尔对日本五大商社的出资。阿贝尔表明，对日本五大商社的出资不仅是一笔好的买卖，双方也建立了紧密的长时刻合作关系，他估计伯克希尔将持有这些贸易公司50年甚至“永久”。
外界在很长时刻里都在猜测，阿贝尔或许便是巴菲特“接班人”。2021年5月1日，彼时97岁的芒格在答复有关公司未来文化的问题时，意外信口开河：“格雷格会延续这种文化。”阿贝尔成为巴菲特接班人的消息被确认。
在“阿贝尔年代”，伯克希尔未来或许持续走稳健、保存的道路，而不会突然变得急进或大幅改变出资风格。出资者亲近重视阿贝尔会对伯克希尔的开展轨迹或者千亿美元级别的股票出资组合做出哪些改变，但很难呈现超级大转变。
阿贝尔现已证明自己是一位比巴菲特更“亲身上手”以及亲力亲为的顶尖办理者，但他仍遵循伯克希尔对被收买公司给予自主权的模式。阿贝尔会向公司领导层提出尖锐问题，并要求他们对成绩担任。
CFRA Research资深分析师Cathy Seifert估计，阿贝尔年代的办理方式很或许比巴菲特年代更加灵活，出资界很或许会对阿贝尔的办理风格表明赞赏，因为这在必定程度上会把工作“扣紧、收拢”。假如这有助于成绩体现，那也的确无可指摘。
继往开来：后巴菲特年代启航
六十载巴菲特年代逐步闭幕，“巴菲特溢价”也正在消退，伯克希尔这艘巨轮正驶向一片辽阔而礁石密布的海域。
因为多年来出资者因巴菲特才愿意为伯克希尔的股票付出溢价，因而当他行将脱离时，出资者对伯克希尔的决心受挫是不行避免的。
在巴菲特卸职消息宣告后，伯克希尔的股价一度下跌逾10%，同期标普500指数涨幅超过10%。2025年，伯克希尔A类股价上涨10.85%，而标普500指数涨幅则为16.39%。
华尔街金融巨子Edward Jones资深分析师James Shanahan表明，在巴菲特宣告卸职首席执行官后呈现的一段明显跑输大盘之后，近期将伯克希尔的评级从持有上调至买入，这种抛售带来逢低买入机遇。假如阿贝尔依托巨大现金流增加出资活动或施行股票回购，或许成为伯克希尔股价的强大催化剂。
也有不少人持失望看法。KBW分析师Meyer Shields正告称，继任问题或许进一步连累伯克希尔股价，“因为我们以为伯克希尔信息发表缺乏”，一旦出资者无法再依靠巴菲特在伯克希尔的存在，很或许会令他们望而生畏。
近年来，伯克希尔似乎难以保持强劲的成绩增长速度，其规划已变得极端巨大，一起也难以找到新的且足够重要的收买标的。部分从前蓬勃开展的子公司现在也体现疲软。
到2025年三季度末，伯克希尔现金储备胀大至创纪录的3817亿美元，超过上一年一季度创下的3477亿美元前高。面对长时刻担任巴菲特副手的阿贝尔，伯克希尔的股东仍在张望他能否在出资事务上创造出出资神话。
需求留意的是，虽然伯克希尔具有数千亿美元现金储备，却坚持不付出股息，这在出资界引起了广泛的重视和讨论。在巴菲特看来，将公司的赢利用于再出资，而不是以股息的形式返还给股东，能够创造更大的长时刻价值。
但假如阿贝尔无法为伯克希尔账上3817亿美元现金找到富有成效的用途，出资者们或许会推动公司开端大规划派发股息，或采用传统的股票回购方案以提高他们持有的股份价值。巴菲特以为，伯克希尔只应在股价廉价时才挑选回购股票，而他从2024年头以来就没有这么做过。因为巴菲特掌控了近30%的投票权，阿贝尔在一段时刻内将能免受这类压力带来的严重负面影响。
“后巴菲特年代”伯克希尔这艘巨轮扬帆启航，阿贝尔能否创造新的传奇？时刻会给出答案。可以确认的是，这位价值出资新舵主会铭记：慢一点，才干走得更远。
