本年以来，港股热度高涨，南向资金活跃“扫货”，累计净流入超6900亿港元，远超往年同期。与往年以险资为南下资金主力不同，危险偏好更高的公募、游资成为重要的边沿力气，装备方向也从盈利、高股息扩散到科技、新消费赛道。
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伴随港股估值修正，AH溢价指数创5年来新低。本轮行情究竟是昙花一现仍是长牛序曲？
多位公募人士表明，本轮港股行情实质上是估值修正与长时间装备逻辑的共振，未来或进入新一轮长牛格式。
估值修正与长时间装备逻辑共振
本年以来，南向资金继续加仓港股。到6月20日，南向资金年内累计净流入超6900亿港元，创前史同期新高，为2024年同期的2倍多。本轮资金爆发式流入背后的中心驱动因素是什么？是短期估值修正，仍是长时间装备逻辑的改动？
对此，港股这波上涨行情实质上是估值修正与长时间装备逻辑的共振。方针盈利、全球资本再装备和内资继续流入，正在重塑港股作为我国中心财物离岸纽带的战略地位。这种转变并非简单的周期性动摇，而是我国资本商场开放进程中的结构性变革。
谦恒配资表明，本轮行情由自下而上的工业和企业层面的技术进步驱动，并由此引发我国财物的“重估逻辑”。DeepSeek的横空出世很大程度上扭转了商场的认知。类似地，在立异药、机器人范畴也都看到了我国企业在全球范围的比较优势，我们倾向于以为这是一次偏中长时间装备逻辑的转变。
当时，港股的生态环境现已发生了质的变化，有了“梧桐树”，引得“凤凰来”，大量优质企业来此上市，海内外增量资金继续流入。港股这轮行情受益于我国财物的重估浪潮，首要亮点在于科技、新消费两个方向，而A股和港股类似的生长行情亮点都在于消费范畴新式生长业态的涌现以及科技范畴的突破。
出资风格更侧重“生长风”
从装备方向来看，本轮南向资金流向的要点职业发生了变化。据Wind计算口径，2024年，南向资金要点买入金融业、电讯业、能源业等高股息公司会集的代表性职业，合计占比达49%，约为当年港股通净流入的一半。本年以来，南向资金净流入会集在非必需消费、资讯科技两个方向，占比分别为49%和32%，合计招引了81%的港股通资金，出资风格更偏向生长。
“公募、私募、游资等内地出资者参与港股的活跃性显著进步。普通股票型和偏股混合型基金的港股仓位占比不断立异高，科技和新消费范畴的优质生长股招引基金重仓装备。”张忆东说。
从商场结构看，港股的消费和科技板块市值已占半壁河山，工业结构优化使港股生长性提升，契合内地出资者长时间财物装备需求。方针层面，方针对“新质生产力”的支持，使港股成为内地资金共享科技、新能源、高端制造等工业盈利的重要平台。
景顺长城基金ETF与立异出资部基金司理金璜表明，新消费近期有所分化，科技板块再度来到性价比更高的区域。后续重视AI、安稳币工业链。此外，立异药经过快速修正仍是布局窗口。
公募、游资等资金加快涌入
从资金结构来看，本轮资金来源与曩昔也有很大不同。以2024年9月为分水岭，在此之前更多是以险资为代表、根据经济和利率中枢下移的判别，增配轻视值、高股息港股标的。本年年初DeepSeek主题启动后，公募、游资等危险偏好较高的资金快速涌入港股商场。
数据显现，到2025年一季报，公募基金（含被动）出资港股规模达4374.8亿元，占悉数公募财物净值的14.4%，创前史新高。公募基金在生长板块的装备比重更高、高股息板块的装备比重较低。
2021年“跨过香江去，夺取定价权”的标语最终未能完成。此次资金南下能否实现？
对此，与其纠结某种资金是否具有定价权，不如回归出资实质，调查哪些资金更能深刻理解我国经济和上市公司基本面及其未来趋势，这些资金中长时间或许获得超量报答和定价权。而且，不管中资仍是外资，都包括很多种不同性质的资金，各自的危险偏好和财物装备偏好不同。“曩昔几年，内资险资在港股盈利财物定价中的话语权不断增强，对港股盈利财物定价产生了重要影响。未来跟着南向资金进一步向消费科技等职业扩散，更多的我国优质公司的长时间价值、远期价值有望被深入发掘并进一步的重估。”他说。
港股仍是“估值凹地”吗？
本年以来，港股表现亮眼，恒生指数累计涨逾17%。同时，AH溢价指数收敛，处于五年来低位，这是否意味着港股估值现已“不廉价”了？
相关数据显现，到2024年底，恒生指数市盈率（TTM）为9.18倍，处于2018年以来23.3%分位；到本年6月20日，估值为10.35倍，分位数提升至63.5%。从危险溢价来看，根据中美加权利率，2024年底恒生指数ERP在7%邻近，当时已收敛至6%以内，处于曩昔3年下沿。
“本年以来港股的危险偏好继续改进，以恒生互联网为代表的新式工业盈利预期继续修正，因此，我们不以为港股当时偏高的估值分位会成为中长时间行情的掣肘。盈利能力修正的继续性才是决定因素。”刘晨明说。
“港股商场将迎来新一轮长牛年代，风雨之后见彩虹，三季度到四季度初将震动向上并有望立异高。”张忆东表明，详细操作方法上，二季度末三季度初为第一阶段，此间港股或将保持“箱体震动”格式，趁震动买入，为下半年布局作预备；第二阶段，伴随新的增量经济方针落地，港股行情有望迎来基本面和危险偏好的两层改进。
